周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2022年5月大豆期約報(bào)收16.605美元/蒲，比一周前上漲76美分或4.76%。美灣1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為17.805美元/蒲，比上周上漲100.75美分或6.0%。Euronext交易所2022年5月油菜籽期約報(bào)收820.75歐元/噸，比一周前上漲82.75歐元或11.4%。洲際交易所（ICE）的5月油菜籽期約報(bào)收1074.80加元/噸，比一周前上漲73.6加元或7.35%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為695美元（含33%出口稅），比一周前上漲31美元或4.67%。大連商品交易所2022年7月大豆期約報(bào)收6,236元/噸，比一周前下跌31元或0.5%。周五美元指數(shù)報(bào)收98.51點(diǎn)，比一周前上漲2%。

 

　　俄烏危機(jī)引發(fā)大宗商品供應(yīng)危機(jī)

 

　　自從2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來，由于黑海供應(yīng)中斷，加上西方制裁擾亂了俄羅斯出口商品的航運(yùn)以及海運(yùn)，導(dǎo)致俄羅斯主要出口產(chǎn)品價(jià)格暴漲。由于俄羅斯是世界上最大的關(guān)鍵原材料出口國之一，西方的嚴(yán)厲制裁可能導(dǎo)致俄羅斯商品被排除在世界貿(mào)易流通渠道之外，令交易商和進(jìn)口商陷入瘋狂。自2月24日來，原油、鋁鎳以及小麥等原材料價(jià)格飆升至多年來的高點(diǎn)。CRB商品指數(shù)創(chuàng)下1960年以來的最大周漲幅。布倫特原油在3月3日達(dá)到每桶119.84美元，自2月23日以來上漲24%，創(chuàng)下2012年5月以來的最高價(jià)；美國西德克薩斯中質(zhì)油在周四升至每桶116.57美元，上漲超過26%，創(chuàng)下2008年9月以來的最高價(jià)。荷蘭天然氣價(jià)格在周五創(chuàng)下208歐元/噸的最高紀(jì)錄，高于2月23日收盤時(shí)的84.25歐元/噸，英國天然氣周五觸及每熱單位490便士的歷史新高，高于每熱單位200便士。紐卡斯?fàn)柮禾恐芩奶羷?chuàng)紀(jì)錄的440美元/噸，自2月23日收盤以來攀升85%。小麥價(jià)格周五觸及每蒲式耳12.09美元的14年峰值，自2月23日以來上漲近37%；玉米周五達(dá)到每蒲式耳7.82-3/4美元，為2012年9月以來最高，自2月23日以來上漲15%。鋁價(jià)周五觸及創(chuàng)紀(jì)錄的每噸3,867美元，自2月23日以來上漲17%，鎳觸及近14年峰值每噸30,295美元，自2月23日以來攀升24%。銅達(dá)到每噸10,694美元，接近2021年5月的歷史紀(jì)錄10,747.50美元。鈀金升至10個(gè)月高點(diǎn)每盎司2,970.5美元，自2月23日以來上漲了20%。

 

　　南美大豆產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)低

 

　　StoneX公司本周預(yù)測(cè)巴西2021/2022年度大豆產(chǎn)量為1.2117億噸，比2月份的預(yù)測(cè)減少了4.2%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于最初預(yù)期的1.451億噸。StoneX還將2022年巴西大豆出口預(yù)期值調(diào)低到7500萬噸，較早先預(yù)期的8000萬噸低了6%。巴西大豆產(chǎn)量受損對(duì)出口的影響超過了對(duì)國內(nèi)壓榨的影響。頭號(hào)買家中國在尋購更多美國大豆。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)（ABIOVE）稱，由于壓榨利潤(rùn)良好，豆油出口需求強(qiáng)勁，今年巴西大豆加工超過預(yù)期。

 

　　農(nóng)業(yè)資源巴西公司基于最近對(duì)大豆農(nóng)田的考察，將2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低到1.1945億噸，比一個(gè)月前的預(yù)測(cè)值低了550萬噸或4.4%。

 

　　在阿根廷，盡管近期降雨有助于穩(wěn)定作物狀況，但是減產(chǎn)已成定局。農(nóng)業(yè)資源巴西公司本周將2021/22年度阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低了335萬噸，為3765萬噸。作為對(duì)比，布宜諾斯艾利斯谷物交易所的預(yù)測(cè)值為4200萬噸，羅薩里奧谷物交易所預(yù)測(cè)為4050萬噸。作為對(duì)比，2020/21年度阿根廷大豆產(chǎn)量為4310萬噸，2019/20年度為4900萬噸。

 

　　羅薩里奧谷物交易所表示，由于天氣干旱，大豆核心產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量可能只有1240萬噸，低于去年10月初的預(yù)測(cè)值1770萬噸，創(chuàng)下14年來的最低水平。

 

　　阿根廷降雨并不會(huì)提升產(chǎn)量預(yù)期

 

　　近期阿根廷農(nóng)業(yè)區(qū)出現(xiàn)大雨，未來預(yù)計(jì)還會(huì)出現(xiàn)更多雨水，緩解了人們對(duì)干旱持續(xù)影響作物的擔(dān)憂，一些氣象專家甚至擔(dān)心過多降水會(huì)影響大豆和玉米的收獲展開。布宜諾斯艾利斯谷物交易所首席分析師埃斯特班·科巴迪表示，這些降雨有助于我們維持當(dāng)前產(chǎn)量預(yù)期，防止產(chǎn)量進(jìn)一步惡化。但是產(chǎn)量預(yù)期值不會(huì)有任何反彈，因?yàn)榇蠖购陀衩鬃魑锒家咽艿胶登榈膰?yán)重?fù)p害，目前已經(jīng)進(jìn)入成熟期。目前該交易所預(yù)測(cè)大豆產(chǎn)量為4200萬噸，玉米產(chǎn)量為5100萬噸。羅薩里奧谷物交易所也在周五表示，雖然氣象預(yù)報(bào)顯示預(yù)計(jì)周六到下周一核心產(chǎn)區(qū)將出現(xiàn)中到大雨，但是由于超過一半的大豆?fàn)顩r不佳，大豆產(chǎn)量預(yù)期仍有可能繼續(xù)下調(diào)。

 

　　中國等買家積極采購美國大豆

 

　　目前巴西大豆收獲接近過半，通常每年2月份之后是巴西大豆上市高峰期，但是今年巴西大豆裝運(yùn)遲緩，報(bào)價(jià)高企，相比之下，美國大豆更便宜，加工進(jìn)口美國大豆的利潤(rùn)也更誘人，估計(jì)達(dá)到每噸500元左右，這促使中國買家轉(zhuǎn)購美國大豆。

 

　　今年南美大豆產(chǎn)量預(yù)期不斷縮減，導(dǎo)致南美農(nóng)戶不愿意銷售大豆，而是等待價(jià)格進(jìn)一步上漲。巴西馬托格羅索的天氣多雨，導(dǎo)致港口貨輪等候裝船的時(shí)間延長(zhǎng)，多雨天氣還導(dǎo)致干燥大豆的時(shí)間變長(zhǎng)。

 

　　過去一周里，美國農(nóng)業(yè)部每天都發(fā)布了單日出口銷售報(bào)告，周一到周五期間，美國私人出口商累計(jì)報(bào)告向中國以及未知目的地銷售銷售了140萬噸大豆。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2月24日的一周，美國2021/22年度大豆凈銷售量為86萬噸，比上周低了31%，比四周均值低了34%。2022/23年度的大豆凈銷售量為139萬噸，其中對(duì)華銷售126萬噸。2021/22年度迄今美國大豆出口銷售總量達(dá)5017萬噸，同比減少16.4%。

 

　　化肥短缺可能影響巴西大豆種植

 

　　如果西方對(duì)俄羅斯化肥出口實(shí)施制裁，可能導(dǎo)致巴西化肥供應(yīng)短缺，農(nóng)業(yè)投入成本上漲，從而令巴西農(nóng)產(chǎn)品出口喪失優(yōu)勢(shì)。

 

　　巴西大約85%的化肥依賴進(jìn)口，而俄羅斯是巴西最大的氮肥、磷肥以及鉀肥供應(yīng)國。如果烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致化肥供應(yīng)短缺，巴西的大豆和其他作物種植戶有可能遇到困難。由于成本可能大幅提高，令人懷疑巴西能否繼續(xù)在2022/23年度擴(kuò)張大豆面積。巴西在2021年購買了創(chuàng)紀(jì)錄的4000萬噸化肥產(chǎn)品，其中俄羅斯占到約900萬噸。

 

　　美國考慮削減生物柴油強(qiáng)制用量

 

　　有報(bào)道稱美國政府在考慮豁免生物燃料的混合規(guī)定，不過白宮表示現(xiàn)在還沒有 認(rèn)真考慮。美國環(huán)境保護(hù)署（EPA）每年都會(huì)確定道路運(yùn)輸燃料中的生物燃料強(qiáng)制摻混數(shù)量。美國政府還會(huì)發(fā)放豁免權(quán)，這將允許生物燃料混合商減少生物燃料的摻混量。如果美國政府考慮豁免摻混需求，將會(huì)減少豆油和玉米在生物燃料行業(yè)的需求。本年度美國將使用1.353億噸玉米和500萬噸豆油作為生物燃料，分別相當(dāng)于全球需求的12%和8%。

 

　　情緒驅(qū)動(dòng)型牛市難以持續(xù)

 

　　加拿大ProMarket分析師埃羅爾·安德森表示，油菜籽和其他商品的大幅上漲即將結(jié)束。俄烏沖突引發(fā)這些商品大幅上漲，但是未來很可能會(huì)有很大的波動(dòng)。安德森說，現(xiàn)在市場(chǎng)是被情緒所驅(qū)動(dòng)，而情緒不可能一直保持。一旦情緒穩(wěn)定，價(jià)格也會(huì)如塵埃落定。安德森認(rèn)為，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一些跌停日，與2月28日當(dāng)周前半段一些商品出現(xiàn)跌停（如小麥和大豆）類似。安德森表示，目前小麥和原油市場(chǎng)均嚴(yán)重超買，雖然投機(jī)性買盤激增，但是不會(huì)持久。他預(yù)測(cè)所有谷物和油籽價(jià)格將在未來一周出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高達(dá)40%

 

　　倫敦凱投宏觀認(rèn)為，一些關(guān)鍵原材料價(jià)格大幅上漲，其中包含了大量風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此一旦市場(chǎng)對(duì)俄烏沖突的擔(dān)憂有所緩解，大宗商品價(jià)格可能會(huì)大幅下跌。凱投宏觀分析師基爾蘭·克蘭西表示，由于美國以及盟友對(duì)俄羅斯的制裁可能造成供應(yīng)中斷，使得原油以及鋁價(jià)上漲了40%左右，農(nóng)產(chǎn)品期貨也因?yàn)轭愃圃蚨鎏泶罅匡L(fēng)險(xiǎn)升水。雖然俄烏沖突如何發(fā)展仍存在巨大的不確定性，但是市場(chǎng)已經(jīng)迅速對(duì)商品供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)。從中期角度看，價(jià)格預(yù)計(jì)將會(huì)回落，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將會(huì)縮水。