周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年1月大豆期約報(bào)收14.6225美元/蒲，比一周前上漲4.4%；美灣11月船期的1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲16.715美元，比一周前上漲6.1%。CBOT的12月豆粕報(bào)每短噸420.40美元，比一周前下跌1.2%；12月豆油期貨報(bào)收每磅77.17美分，比一周前上漲7.5%；泛歐交易所（Euronext）的2023年2月期約報(bào)收664.75歐元/噸，比一周前上漲4.1%。洲際交易所（ICE）的1月油菜籽報(bào)收898.40加元/噸，比一周前上漲4.0%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸614美元（含33%出口稅），比一周前上漲3.4%。周五ICE美元指數(shù)報(bào)收110.774點(diǎn)，比一周前上漲0.15%。

 

　　本周國(guó)際原油期貨連續(xù)第三周上漲。在美聯(lián)儲(chǔ)未來加息前景不確定的背景下，美元匯率大跌，股市上漲，顯示投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善；歐盟對(duì)俄羅斯原油的制裁迫在眉睫，中國(guó)需求前景朦朧利好，也對(duì)油價(jià)提供支撐。紐約商品期貨交易所（NYMEX）的西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）12月合約報(bào)收92.61美元/桶，比一周前上漲5.4%。全球基準(zhǔn)的1月布倫特原油期貨報(bào)98.57美元/桶，比一周前上漲5.1%。

 

　　美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75基點(diǎn)，未來可能放慢加息步伐

 

　　周三（11月2日）美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率提高到3.75%至4%的目標(biāo)范圍。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示今后可能降低每次加息的幅度，但是最終將會(huì)把借貸成本提高到比之前預(yù)期的4.6%更高的水平。周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示就業(yè)增長(zhǎng)步伐放緩，失業(yè)率上升，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀況有所松動(dòng)，這也有助于鞏固市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)從12月開始轉(zhuǎn)向較小規(guī)模加息的希望，這導(dǎo)致周五美元暴跌1.8%，從黃金到基礎(chǔ)金屬，從軟商品到谷物和油籽期貨，均出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲走勢(shì)。全球股市也出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，其中新興市場(chǎng)股指獲得5%的周漲幅，創(chuàng)下兩年多來的最高單周收益，這也和市場(chǎng)期待中國(guó)放松限制措施以及圍繞中美關(guān)系的樂觀情緒有關(guān)。

 

　　美國(guó)柴油供應(yīng)極為緊張，豆油庫存偏低，支持豆油價(jià)格創(chuàng)下五個(gè)月新高

 

　　過去一周，芝加哥豆油期貨漲幅領(lǐng)先，創(chuàng)下五個(gè)月新高，當(dāng)之無愧成為農(nóng)產(chǎn)品期市的領(lǐng)漲品種。今年迄今為止，芝加哥豆油漲幅高達(dá)40.3%，相比之下，大豆上漲15.2%，豆粕上漲10.6%；加拿大油菜籽期貨上漲16.4%，而馬來西亞棕櫚油期貨下跌7.1%。豆油走勢(shì)如此強(qiáng)勁，和美國(guó)生物燃料需求強(qiáng)勁密不可分。

 

　　美國(guó)豆油價(jià)格高企，和當(dāng)前美國(guó)柴油庫存異常緊張有關(guān)。事實(shí)上，目前美國(guó)柴油供應(yīng)量降至歷史同期最低點(diǎn)。雖然近來美國(guó)汽油價(jià)格回落，但是柴油價(jià)格依然高企。GasBuddy數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)一加侖柴油的平均零售價(jià)比一加侖普通無鉛汽油的零售價(jià)高出1.5美元以上。10月份美國(guó)柴油價(jià)格就上漲8%以上，而同期汽油價(jià)格沒有什么變化EIA本周報(bào)告稱，美國(guó)柴油平均價(jià)格為每加侖5.32美元，同比上漲1.59美元。全球和美國(guó)的柴油短缺刺激了最新的柴油價(jià)格上漲，其中美國(guó)柴油庫存特別低。在位于東北的新英格蘭地區(qū)，柴油供應(yīng)嚴(yán)重不足，因?yàn)樾掠⒏裉m各州是使用取暖油的家庭最集中的地區(qū)。截至10月28日的一周，美國(guó)餾分油（包括柴油和取暖油）的供應(yīng)量為1.068億桶，比五年同期均值低19%，也是自1982年有數(shù)據(jù)以來的同期最低點(diǎn)。由于美國(guó)政府近年來試圖拋棄化石燃料，導(dǎo)致煉油廠關(guān)閉產(chǎn)能；而去年以來全球天然氣供應(yīng)緊張，價(jià)格飛漲，促使發(fā)電廠的原料從天然氣轉(zhuǎn)向餾分油，額外提振后者需求增長(zhǎng)。因此盡管美國(guó)政府今年拋售近兩億桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，原油和汽油供應(yīng)改善，但是柴油、取暖油、航空燃料和煤油的供應(yīng)卻明顯緊張，這四種產(chǎn)品的價(jià)格為每桶150至200美元，而原油價(jià)格位于每桶90美元左右。目前美國(guó)餾分油需求量約為每天540萬桶，國(guó)內(nèi)庫存約1.06億桶，相當(dāng)于只能滿足19天的需求。在全球范圍內(nèi)，柴油庫存也處于幾十年來最為短缺的狀態(tài)。在中國(guó)以外的三個(gè)主要柴油儲(chǔ)存中心，即美國(guó)、歐洲的阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛(wèi)普中心以及新加坡，柴油庫存合計(jì)為1.32億桶，而過去10年平均值為1.74億桶。與此同時(shí)，需求相對(duì)強(qiáng)勁，而且沒有彈性，因?yàn)榧词乖诮?jīng)濟(jì)衰退的情況下，人們需要購(gòu)買雜貨和接受亞馬遜的送貨服務(wù)，所有這些都是由柴油運(yùn)輸。隨著冬季即將到來，柴油供應(yīng)短缺價(jià)格高企，推動(dòng)交易商提高替代燃料的定價(jià)預(yù)期，其中包括基于豆油的B100柴油。

 

　　美國(guó)豆油庫存位于23個(gè)月來低點(diǎn)

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部周二公布的壓榨月度數(shù)據(jù)顯示，9月底美國(guó)豆油庫存為19.99億磅，低于8月底的21.03億磅，也低于去年9月底的21.31億磅，創(chuàng)下23個(gè)月來最低值。

 

　　美國(guó)能源信息署（EIA）周一（10月31日）公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份美國(guó)生物燃料產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到213.7億加侖，低于7月份的214.69億加侖，但是高于2021年8月份的208.53億加侖。其中可再生柴油的產(chǎn)能提高，而乙醇以及生物柴油產(chǎn)能略有下降。

 

　　8月份可再生柴油的產(chǎn)能達(dá)到21.34億加侖，高于7月份的20.89億加侖，也高于去年8月份的10.14億加侖；8月份生物柴油產(chǎn)能為20.84億加侖，低于7月份的20.89億加侖，低于去年8月份的24.31億加侖。8月份期間美國(guó)用于生產(chǎn)生物燃料的豆油用量達(dá)到9.25億磅，低于7月份的9.56億磅，但是高于去年8月份的8.23億磅；菜籽油用量為1.32億磅，和7月份持平，低于去年8月份的1.42億磅。

 

　　美國(guó)可再生柴油行業(yè)需求激增，可能導(dǎo)致未來美國(guó)大豆出口溢價(jià)飛漲

 

　　考慮到美國(guó)可再生柴油的需求前景，美國(guó)豆油需求將日益轉(zhuǎn)向本土化，從而擠壓出口供應(yīng)，未來甚至不排除美國(guó)大豆完全用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的可能性。

 

　　10月初美國(guó)農(nóng)業(yè)合作社銀行CoBank發(fā)布報(bào)告稱，最近美國(guó)可再生柴油產(chǎn)能投資激增，未來兩年內(nèi)將建造新的大豆壓榨和精煉廠，使得美國(guó)可再生柴油生產(chǎn)能力在2030年前增加到65億加侖。豆油是生產(chǎn)可再生柴油的最常見原料。CoBank稱，美國(guó)大豆種植面積將需要增加1790萬英畝，以填補(bǔ)可再生柴油生產(chǎn)帶來的供應(yīng)缺口。

 

　　按照CoBank的最新預(yù)測(cè)，美國(guó)可再生柴油熱潮可能導(dǎo)致2030年之前美國(guó)大豆出口中斷。美國(guó)可再生柴油產(chǎn)能有望在2030年達(dá)到246億升，高于2022年的57億升。該銀行分析師肯尼斯·祖克伯格表示，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)意味著美國(guó)需要再壓榨34億蒲大豆?？紤]到目前美國(guó)大豆產(chǎn)量在45億蒲式耳，這是一個(gè)驚人的壓榨數(shù)字。為了滿足這一需求，美國(guó)需要停止出口大豆，同時(shí)增種1790萬英畝的大豆，比2022年增加21%。展望2030年，玉米農(nóng)田將成為新增大豆面積的主要來源，特別是如果電動(dòng)汽車的推廣最終導(dǎo)致玉米乙醇需求下降的話。在這種情況下，大豆將占到美國(guó)農(nóng)耕土地的38%，高于目前的31%，玉米份額將從29%縮減到27%。CoBank稱，防止大量玉米農(nóng)田改種大豆的方法包括大規(guī)模種植油菜籽和葵花籽，加大進(jìn)口其他植物油，或使用其他原料如牛脂來生產(chǎn)可再生柴油燃料。

 

　　雖然Cobank提出的美國(guó)大豆出口可能完全中斷的預(yù)期過于聳人聽聞，但是這份報(bào)告里提出的一個(gè)方向值得業(yè)內(nèi)重視，即隨著美國(guó)更多可再生柴油廠投產(chǎn)，美國(guó)耕地競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。雖然美國(guó)不至于完全停止大豆出口，但是買家很可能不得不支付溢價(jià)來和可再生柴油買家競(jìng)爭(zhēng)有限供應(yīng)。這可能是中國(guó)最近宣布計(jì)劃縮減豆粕消費(fèi)的部分原因。與此同時(shí)，油菜籽等替代油籽的壓榨需求有望水漲船高。加拿大油菜籽行業(yè)似乎同意這種預(yù)期，按照加拿大油籽加工商協(xié)會(huì)（COPA）的預(yù)測(cè)，到2025/26年度，加拿大的油菜籽壓榨能力將提高570萬噸，達(dá)到1680萬噸；到2030年，北美生物燃料行業(yè)將消費(fèi)650萬噸油菜籽，高于2020年的180萬噸。

 

　　美國(guó)大豆收獲接近尾聲，出口前景存在不確定性

 

　　截至10月30日，美國(guó)大豆收獲進(jìn)度為88%，去年同期78%，五年同期均值78%。

 

　　截至10月27日的一周，美國(guó)2022/23年度大豆凈銷售量為83萬噸，低于一周前的103萬噸；其中對(duì)中國(guó)凈銷售75萬噸，低于上周的112萬噸，去年同期的121萬噸。

 

　　2022/23年度迄今美國(guó)大豆出口銷售總量（包括已裝船和未裝船銷售量）為3230萬噸，同比增加0.9%，前一周是同比提高4.7%。其中對(duì)中國(guó)銷售1849萬噸，同比增加7.2%，前一周同比增加10.6%。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2022/23年度美國(guó)大豆出口量為5566萬噸，同比減少5.23%。作為對(duì)比，2021/22年度美國(guó)大豆出口量同比降低4.77%。

 

　　由于密西西比河的低水位阻礙了將美國(guó)大豆運(yùn)往美灣出口樞紐的最有效路徑，貿(mào)易商將目光轉(zhuǎn)向從普吉特海灣到德克薩斯州以及五大湖的替代出口路線。通常美國(guó)一半以上的出口大豆都經(jīng)過密西西比河順流而下，從美灣碼頭裝船后飄洋過海。但是中西部的降雨長(zhǎng)期不足造成這條內(nèi)河大動(dòng)脈的水位下降，駁船成本飆升至歷史最高水平，促使貿(mào)易商改用德克薩斯州東南部港口來出口大豆。而通常情況下，這些港口只處理不到5%的出口大豆。美國(guó)大豆運(yùn)輸聯(lián)盟執(zhí)行董事麥克·斯特恩霍克稱，物流情況越來越糟。很多人都在尋找替代方案。

 

　　與此同時(shí)，中國(guó)大豆進(jìn)口需求可能增長(zhǎng)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)庫存偏低。10月底中國(guó)商業(yè)大豆庫存降至364萬噸，較五年均值下降38%，主要因?yàn)榻衲暝缧r(shí)候的壓榨利潤(rùn)微薄甚至虧損導(dǎo)致采購(gòu)不足，而密西西比河的低水位導(dǎo)致10月份以來美國(guó)大豆出口裝船步伐放慢。StoneX的首席分析師阿爾蘭·蘇德曼認(rèn)為中國(guó)需要在未來某個(gè)時(shí)候重新補(bǔ)充大豆庫存。如果巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到預(yù)期的創(chuàng)紀(jì)錄水平，中國(guó)可能選擇采購(gòu)更便宜的巴西大豆。

 

　　美國(guó)大豆壓榨需求

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部周二公布的壓榨月度數(shù)據(jù)顯示，2022年9月份美國(guó)大豆壓榨量為1.68億蒲（合503萬短噸），環(huán)比降低4%，創(chuàng)下12個(gè)月以來的最低月度壓榨量，但是比去年同期的1.641億蒲提高2%。作為對(duì)比，美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）的數(shù)據(jù)顯示，9月份該協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)壓榨了1.58109億蒲大豆，比8月份下降4.5%，但是比2021年9月份增長(zhǎng)2.8%。由于9月份是美國(guó)大豆青黃不接的月份，所以壓榨季節(jié)性放慢符合預(yù)期?？紤]到美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)高企，10月份大豆壓榨量很可能強(qiáng)勁反彈。

 

　　巴西國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩，大豆播種面臨天氣威脅

 

　　10月底巴西總統(tǒng)大選結(jié)束，左派的前總統(tǒng)盧拉以微弱優(yōu)勢(shì)擊敗了現(xiàn)任極右翼總統(tǒng)博爾索納羅。后者的支持者從10月30日起在全國(guó)舉行大規(guī)模示威，堵塞道路，封鎖通往第二大港口帕拉那瓜港口的主要通道，甚至跑到軍營(yíng)要求軍隊(duì)接管政權(quán)，這導(dǎo)致燃料配送、肉類生產(chǎn)以及農(nóng)產(chǎn)品出口運(yùn)輸受到影響。

 

　　目前巴西大豆播種進(jìn)度即將過半，產(chǎn)量前景總體良好。StoneX本周將2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估從之前的1.538億噸提高到1.5435億噸，因?yàn)橐恍┲莸姆N植面積上調(diào)，而且天氣條件有利。但是考慮到頭號(hào)買家中國(guó)需求令人擔(dān)憂，StoneX將巴西2022/23年度大豆出口預(yù)估下調(diào)到9600萬噸，比早先預(yù)測(cè)的1億噸低了400萬噸。

 

　　不過對(duì)沖點(diǎn)公司（HedgePoint）分析師警告稱，由于拉尼娜天氣現(xiàn)象的影響，2022/2023作物年度巴西大豆產(chǎn)量可能降至1.5億噸以下。拉尼娜現(xiàn)象將在12月至1月間活躍，這往往導(dǎo)致巴西南部干旱。

 

　　中國(guó)計(jì)劃進(jìn)口巴西豆粕

 

　　中國(guó)準(zhǔn)備從巴西進(jìn)口豆粕，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)多元化，緩解近期供應(yīng)短缺。巴西農(nóng)業(yè)部11月2日表示，巴西已向中國(guó)發(fā)送一份可以對(duì)中國(guó)出口豆粕的公司名單。至少有30家公司申請(qǐng)對(duì)華出口，14家已獲批準(zhǔn)。

 

　　巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）的數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月份巴西已經(jīng)累計(jì)出口豆粕1770萬噸，超過2021年全年出口量1680萬噸。其中10月份豆粕出口量達(dá)到181.7萬噸，高于去年同期的133.7萬噸。

 

　　干旱導(dǎo)致阿根廷大豆播種進(jìn)度比去年同期少了45%

 

　　羅薩里奧谷物交易所11月4日在一份報(bào)告中稱，由于缺乏雨水，阿根廷核心農(nóng)業(yè)帶地區(qū)的大豆種植遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于去年。除非天氣條件改善，否則農(nóng)民可能會(huì)減少大豆種植。該交易所稱，極端干旱導(dǎo)致大豆播種進(jìn)度僅僅達(dá)到5%，低于去年同期的50%左右。未來一周內(nèi)沒有降雨預(yù)測(cè)。這也是12年來最困難和最不確定的種植季節(jié)。交易所警告說，11月上半月前兩周的天氣預(yù)報(bào)并不樂觀，最近幾周的降雨雖然有助于改善一些地區(qū)的土壤墑情，但是不足以扭轉(zhuǎn)干旱。極端干旱意味著降水缺口依然顯著。

 

　　阿根廷農(nóng)業(yè)部周三表示，截至10月26日，阿根廷農(nóng)戶累計(jì)銷售3,128萬噸2021/22年度大豆，占到總產(chǎn)量4400萬噸的71%。10月20日至26日期間，農(nóng)戶銷售了323,100噸大豆，比前一周的164,000噸幾乎翻番，但是仍低于去年同期的483,600噸。

 

　　關(guān)注下周供需報(bào)告，大豆產(chǎn)量可能上調(diào)

 

　　周三（11月9日）美國(guó)農(nóng)業(yè)部將會(huì)發(fā)布供需報(bào)告。分析師們預(yù)計(jì)這份報(bào)告可能將美國(guó)大豆產(chǎn)量調(diào)高到43.22億蒲，高于上月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)的43.13億蒲。美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)為49.9蒲/英畝，高于上月預(yù)測(cè)的49.8蒲/英畝。

 

　　值得一提的是，Informa公司預(yù)計(jì)美國(guó)大豆產(chǎn)量可能提高到43.60億蒲，比上月預(yù)期調(diào)高0.47億蒲；單產(chǎn)可能提高到50.3蒲/英畝，高于上月預(yù)測(cè)的49.9蒲/英畝。